巴菲特长期主义品读巴菲特致股东的信1989第90篇

【品读经典，每天进步一点点，享受投资的乐趣，让我们从品读“投资圣经”——《巴菲特致合伙人（股东）的信》开始；阅读的力量，不强求财富快速增长，而在于成为更好的自己！】

巴菲特说：

新的会计原则有可能会要求公司将所有的利得以现行的税率估算(不管实际可能会是多少)，若以34%来计(等于将税率提高6个百分点)，这样的规则可能会大幅增加我们帐列递延所得税的数字，并使我们的帐面净值减少约7,100万美元，由于新提出的规定引发相当大的争议，最后的结果尚难定论，所以目前公司帐上尚未做此反应。

就经济实质而言，这种所得税负债就好像是美国国库借给我们的无息贷款，且到期日由我们自己来决定，(当然除非国会把课税时点提早到未实现时)，这种贷款还有一项很奇怪的特点,它只能被用来购买某些特定涨价的股票，而且额度会随时市场价格来变动，有时也会因为税率变动而改变，事实上这种递延所得税有点类似于资产移转时所要缴交的交易税，事实上我们在1989年只做了一小部份的变动，总共产生了2.24亿的资本利得，因此发生了7,600 万的交易税。

由于税法运作的方式，如果情况许可的话，我们偏爱李伯大梦式的投资，因为较之疯狂短线进出的方法，它有一个很重要的利基点，让我们举一个很极端的例子来做说明。

假设伯克希尔只有1块美金的投资,但它每年却可以有一倍的报酬，假设我们将卖掉后所得的资金，用同样的方式再重复19年，结果20年下来，依照34%的税率总共贡献给国库13,000 美元,而我们自己则可以拿到25,250美元，看起来还不错，然而要是我们简单一点，只做一项不变的投资，但是它同样可以赚每年一倍，则最后的金额却高达1,048,576美元，在扣除 34%即 356,500的所得税之后，实得约692,000美元。

之所以会有如此大的差异唯一的理由就是所得税支付的时点，有趣的是政府从后面那种情况所抽的税金还比前者高，当然政府必须等到最后才能拿到这笔税金。

必须强调的是我们并不是因为这种简单的算术就倾向采用长期投资的态度,没错经常性的变动有可能会使我们的税后报酬高一些，事实上在几年之前，查理跟我就是这样在做的。

品读：

巴菲特说，自己不是因为为了少交税费而采用长期投资策略，而是长期持有带来的“福利”——反而降低了交易成本。计算时间拉长，34%的利得税会是一个天文数字的差异，2.5万与104万的差别，而且是不动只要持有，有“闲”反而能多积累财富。我国股票交易虽然没有那样高的利得税，但多交易同样会无法让投资走得很远，多交易就是把命运交给了投机，而投机者鲜有成功的，因为那是一个零和游戏，是投资者间互掏腰包的游戏，交易费用的不断产生，致使投机是一生“负和游戏”。

长期投资的思维方式有多种好处，复利的价值是其一，时间越长，复利创造的收益越可观。二是便于我们专注做事，我们可以集中精力打歼灭战，一个人的精力是有限的，我们只专注熟悉的领域，更能提高击球率。三是我们的生活才是最重要的，我们不是为了投资而生活，而是为了生活而投资，长期视角能让我们腾出时间做我们喜欢做的事，读读书，旅旅行，运运动，多与家人在一起享受地久天长等等。这样的生活是绿色可持续的，生活有滋有味，财富越来越多，能力越来越强，认知越来越高。这是我们所要追求的！