国际黄金价格是以美元计价，理论上说，黄金是一般等价物，与货币的波动存在着明显的负相关性。如果美元上涨，以美元计价的黄金下跌，反之亦然。但有时美元与黄金也会出现正相关。资源商品也受到币值的影响，但资源商品最主要的属性是工业使用属性，所以决定涨跌的主要是供需而非美元升值与贬值。

（一）黄金一般等价物属性导致

经济学中有句话大多数人都知道的话，叫“货币天然不是黄金，但黄金天然是货币”，反应了黄金本身具有货币属性。只是在1971年美国废除了布林顿森林体系之后，美元进入了信用货币的时代。

但黄金储量有限，开采速度慢，密度高等特点，依然是全球公认的“硬通货”，虽然说这些年黄金价格受到供需及资金交易影响成分加大，但黄金长期储值抗通胀的特性依然存在。而黄金以美元计价，在假设黄金价值不变的情况下。当美元上升，黄金价格就会下跌，当美元下跌，则黄金价格就会出现上涨。

（二）美元与黄金走势叠加对比

从下图也可以看出（主指标为美元指数，橙色叠加指标为黄金走势），美元与黄金价可靠存在着明显的负相关性，当美元指数走弱时，黄金出现大涨。而当美元走强时，黄金则出现大跌走势。

（三）大宗商品价格影响

但其他大宗资源类产品，比如铁矿石、有色资源等，实际上价格与黄金并不同步，与美元也没有较明显的关系，可能在某些交易日内，因币值逻辑会出现短暂的负相关。但把周期拉长，资源类商品，主要是受宏观经济波动带来的需求影响，在经济低迷周期，需求不振，大宗商品就会步入持续的熊市中。

三、黄金与美元并不一定反向运行

虽然说黄金以美元计价，价格理论上与美元负相关，但实际上黄金与美元的这种关系也不是绝对的，在很多时候会出现同向波动。主要有两个原因造成：

第一，实际货币贬值

美元指数变化，是其对一揽子货币汇率的变化程度，通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。当美其他货币贬值速度超过美元时，美元指数表现为升值，实际上整体都在贬值，在货币整体贬值之下，黄金价格得到支撑。

第二，避险需求推动

美元、日元、瑞士法朗，三大货币是目前主流的三大避险货币。当发生各种黑天鹅事件，资金会买入避险货币，从而推升美元。但黄金同样是避险资产，投资者基于避险需求也会涌入黄金，此时就会出现黄金与美元的同步上涨。

所以，黄金与美元也会出现出正相关的同向波动，比如下图所示，在画红框的两个区域，美元和黄金出现了同时上涨的情况。

四、今年美元与黄金为何会同向波动？

刚刚说到黄金与美元会出现同向波动，在今年正好就出现了这样的情况，进一步剖析具体的原因。

黄金的上涨，主要有三个方面的因素：

第一，经济衰退预期。受到经济周期的规律性作用，以及贸易保护主义升温的影响，全球经济出现了明显的放缓。美国的长短期国债在3月份出现倒持，长中期国债在8月份又出现倒挂，显示经济衰退风险上升。

另外，虽然美国失业率仍处于历史低位，但薪资水平未能同步上涨，并且制造业增长乏力，美国GDP增速，欧元区GDP增速也在放缓，同时相关经济数据指标也不理想，全球贸易份额整体下降，IFM两次下调全球经济增长预测值。

第二，货币宽松预期。从今年年初，市场就一直存在货币宽松预期，货币宽松预期之下，流动性会稀释货币价值，从而使得等价物的黄金价格上涨。之后各国相继降息，美联储也在7月进行了十年来的首次降息，流动性推动美黄金价在9月份之前持续上涨。

第三，避险情绪推升。避险情绪今年对黄金价格的推动作用也非常明显，在黄金因前述的经济周期和流动性支撑推升的过程中，各种外部黑天鹅事件频发，比如说贸易局势时常出现变化，日韩又在7月出现贸易摩擦，阿根廷发生股债汇三杀等等黑天鹅事件，每次发生时都造成VIX恐慌指数上升，从而推高金价。

美元的上涨，也有两方面因素支撑：

第一，相对宽松不足

虽然说今年年初美联储就有降息预期，但实际上一直都没有实行，直到7月底才开始首次降息，而在这之前，全球已经有几十个国家的央行开启了降息，甚至有些国家连续多次降息，这使得美元出现了相对升值。

第二，流动性吸纳

在全球经济增长放缓的背景之下，各国央行相继降息，欧洲、日本均已实行负利率，但实际对经济拉动效果有效，资金基于收益及安全性的考虑，涌入美国长期债券，而部分国家货币大跌，也致使资金持续买入美元，推升美元。

五、未来美元与黄金的演进

虽然今年以来，美元与黄金都出现了持续的上涨，呈现为非主流的“正相关”走势，但随着环境的变化，未来大概率会回到负相关的关系，美元未来中期有走弱趋势，而黄金则依然有中期走强支撑。

第一，经济放缓趋势难以改变。虽然各国央行开始持续性的释放流动性，欧洲央行还在9月启动了QE，但经济下行趋势形成，仅通过释放流动性，其实并不能扭转趋势。从经济数据来看，ISM公布的美国9月制造业PMI已跌至47.8，创十年新低，制造业增长乏力，欧元区也是如此，德国制造业也出现下行。经济下行周期，黄金存在反向运行趋势。

第二，美国持续性的宽松已至。美联储在7月份和9月份各进行了一次降息，降息25个基点，美联储一直否认降息周期开启，但实际宽松已在进行。从9月起，美联储也开始持续购债扩大资产负债表，并在10月份宣布未来每月600亿美元的购债计划，虽然美联储又再一次的否认此为量化宽松，但实际行动显示出，美联储持续性的宽松已经到来，这使得美元中期将会步入下行趋势。