什么是正向套利与反向套利？

什么是正向套利与反向套利

正向套利与反向套利是期货市场中常见的套利策略，其核心在于利用不同合约或市场间的价差进行低风险套利。根据套利对象和策略方向的不同，两者在定义、操作方式及适用场景上存在显著差异。以下是分析：

一、定义与核心逻辑

1. 正向套利（Long Calendar Spread）

· 跨期套利：买入近期合约，卖出远期合约。其逻辑是认为近期合约价格将上涨幅度大于远期，或远期合约价格将下跌幅度大于近期，导致价差缩小。

· 期现套利：当期货价格高于现货价格加上持仓成本（仓储、利息等）时，买入现货并卖出期货合约，通过价差回归获利。

· 产业链套利：做多原料合约，做空成品合约，例如买入大豆期货同时卖出豆油和豆粕期货。

· 跨市套利：做多国外市场同时做空国内市场，符合中国作为净进口国的贸易流向。

2. 反向套利（Short Calendar Spread）

· 跨期套利：买入远期合约，卖出近期合约。适用于预期近期合约价格下跌幅度大于远期，或远期合约价格上涨幅度大于近期，导致价差扩大。

· 期现套利：当期货价格低于现货价格减去持仓成本时，卖出现货并买入期货合约，通过价差回归获利。

· 产业链套利：做空原料合约，做多成品合约，例如卖出大豆期货同时买入豆油和豆粕期货。

· 跨市套利：做空国外市场同时做多国内市场，逆向操作贸易流向。

二、操作示例

1. 跨期套利案例

· 正向套利：2019年5月螺纹钢期货中，买入近月合约（1909，3500元）并卖出远月合约（1912，4000元），后续价差缩小至200元/手，总盈利400元。

· 反向套利：2019年7月沪深300期货中，卖出近月合约（IF1907，3800点）并买入远月合约（IF1912，3600点），后续价差扩大至150点/手，总盈利150点。

2. 期现套利案例

· 正向套利：现货价100元，期货价110元，持仓成本10元。买入现货并卖出期货，到期交割后价差收敛，获利5元/手。

· 反向套利：现货价110元，期货价100元。卖出现货并买入期货，到期后价差收敛，获利5元/手。

三、影响与适用场景

1. 市场影响

· 正向套利：通过买入现货、卖出期货，增加现货需求并减少期货供应，促使期货价格回归合理水平，降低系统性风险。

· 反向套利：通过卖出现货、买入期货，缓解现货市场压力，平衡远月合约价格预期，但需承担更高风险（如逼仓）。

2. 适用条件

· 正向套利：适用于期货溢价过高（如升水结构）、现货供应充足或市场预期乐观的场景。

· 反向套利：适用于期货折价过低（如贴水结构）、现货流动性不足或市场预期悲观的场景。

四、风险与注意事项

1. 正向套利风险

· 基差不收敛风险：若价差未按预期缩小，可能亏损。

· 交割限制：需确保现货可交割或期货合约流动性充足。

2. 反向套利风险

· 融券成本高：卖出现货需依赖融券，成本可能侵蚀利润。

· 逼仓风险：若近月合约被多头逼空，可能被迫高价平仓。

五、总结

正向套利与反向套利的核心差异在于交易方向与市场预期：

实际应用中需结合基本面（如供需、利润）、技术面（价差历史波动）及市场结构（保证金、流动性）综合判断。