1. 经济护城河
   企业需具备不可复制的竞争优势，如品牌溢价（可口可乐）、成本优势（伯灵顿铁路）、网络效应（苹果生态）。护城河的动态维护能力同样关键，例如比亚迪在新能源领域的技术迭代与政策协同。
2. 管理层质量
3. 诚信与能力并重：巴菲特强调管理层需具备“股东利益优先”的价值观，如苹果库克将股权激励与长期业绩挂钩1。
4. 理性资本配置：警惕盲目扩张或过度分红，曾因IBM管理层低效而撤资。
5. 财务健康度
6. 高ROE（净资产收益率）：要求长期（10年以上）ROE＞15%，如可口可乐1988-1998年平均ROE达28%。
7. 低负债与充沛现金流：偏好负债率＜50%、自由现金流/净利润＞80%的企业，如喜诗糖果零负债且现金流稳定。
8. 估值安全边际
   通过现金流折现法（DCF）与重置成本法评估内在价值，仅在价格低于价值时买入。例如2008年以0.8倍市净率抄底高盛，5年回报率超500%。
9. 行业永续性
   聚焦需求刚性行业，如消费品（卡夫亨氏）、基础设施（铁路），规避技术颠覆风险过高的领域（如早期互联网泡沫）。
10. 能力圈聚焦
    只投资商业模式简单可理解的企业，早年回避科技股，后因看懂苹果“消费+生态”逻辑才重仓。

二、投资思维：价值投资的四大核心原则

1. 价值投资为根基寻找被低估的优质资产：通过深度财务分析挖掘内在价值，如1973年华盛顿邮报市值仅为其重置成本的1/4时果断买入。拒绝投机与杠杆：巴菲特名言“投资的第一条规则是不要亏钱，第二条是记住第一条”。
2. 长期主义与复利效应持有优质资产数十年：持有可口可乐超30年，年化回报率19%，复利效应下获利逾20倍。对抗市场短期噪音：忽略股价波动，专注企业基本面，如2000年科网泡沫期间坚持不投科技股。
3. 风险控制的逆向思维别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪：在2008年金融危机期间逆势买入美国银行优先股，年化股息率达6%。极端情况压力测试：评估企业抗风险能力，如选择资本充足率13.1%的高盛而非濒临破产的雷曼。
4. 能力圈管理持续学习与边界拓展：从传统行业（保险、铁路）逐步延伸至科技（苹果）、新能源（比亚迪）。不熟不做：即使错过亚马逊早期增长，也坚持“直到看懂其云计算模式才投资”。

三、经典案例对照

底层逻辑：从“捡烟蒂”到“伟大企业”的进化

巴菲特体系融合了格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股逻辑与芒格的跨学科思维，其思想演进分为三阶段：

1. 格雷厄姆阶段（1950-1960s）：寻找低市净率“烟蒂股”（如桑伯恩地图公司）。
2. 费雪-芒格阶段（1970s-1990s）：转向高ROE、强护城河企业（喜诗糖果、可口可乐）。
3. 新经济适应阶段（2000s至今）：在能力圈内拥抱科技巨头（苹果、比亚迪）。

核心始终未变的是对内在价值的极致追求，正如其名言：“价格是你付出的，价值是你得到的。”