美联储降息对美债的影响

美联储降息

我们如果了解金融学的基本原理：国债价格与利率的波动通常呈负相关：利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升。因为当利率下降时，新发行的国债利率较低，这使得市场上已有的高利率债券变得更有吸引力，投资者愿意支付更高的价格购买这些债券，从而推动国债价格上涨。反之亦然。因此，美联储降息预期对美债价格有利，特别是长期国债（例如10年期、30年期国债）通常会在利率下降时上涨较多，因为长期债券的价格对利率变化更加敏感。

未来两到三年美国可能会进入降息周期，利率下降会利好美国国债，尤其长期美债。具体到10年和20年期美国国债，我们可以预期：

• 债券收益率下降：在降息周期中，较长期国债的收益率通常会随利率下调而下降。例如，2023年10年期美国国债收益率约在4%左右波动，如果美联储开启降息周期，10年期国债收益率可能降到2.5%-3.5%的区间，20年期国债的收益率可能降到3%-4%左右。
• 债券价格上涨：债券价格和利率成反比（负相关）关系。随着利率下降，现有债券的价格会随之上涨，尤其是长期国债。这意味着如果投资者现在持有10年或20年期美国国债，在降息周期中有可能获得价格上涨的资本利得。根据历史经验，债券价格上涨幅度可以达到收益率变化的倍数，特别是对于长期债券。

综合年化收益率估计

• 债券本身的收益率：假设未来10年期和20年期美国国债的票面收益率分别在2.5%-3.5%和3%-4%之间。
• 价格上涨的潜在收益：在降息周期中，10年期债券的价格上涨幅度可能为5%-15%，20年期债券可能达到15%-25%。如果持有至中期或者卖出，综合年化收益率将超过债券的票面收益。对20年的美债来说：每年有5%左右的价格预期涨幅，但是，债券价格的上涨 并不是每年线性的。在降息周期的初期，债券价格的上涨幅度较大，而随着市场对利率下行的预期逐步消化，价格涨幅可能逐渐趋缓。因此，总体年化收益率可以估算为：
• 20年期美债的收益率估算：3%（票面收益） + 5% – 8%（价格上涨） = 8%-11% 的年化收益率
• 10年期美债的收益率估算：3%（票面收益） + 2% – 5%（价格上涨） = 5%-8%的年化收益率

虽然这个收益预期看起来相当可观，但即使未来进入降息周期，美债的向下风险依然存在，主要包括：

• 价格涨幅的不确定性：债券价格上涨高度依赖于降息速度和幅度。如果降息幅度不及预期，价格上涨可能会受到抑制。
• 持有到期 vs. 中途卖出：如果你计划持有20年期国债到期，资本利得不会变现，只有票面利息收益。如果在中途卖出，才能享受价格上涨的收益。因此，流动性风险也是一大考虑因素。
• 通胀再度上升：如果通胀没有如预期下降，反而再次加速，美联储可能不得不维持高利率甚至进一步加息，这将压低债券价格，特别是长期债券的价格。
• 财政赤字和债务问题：美国财政赤字和国债规模不断扩大，可能引发市场对美国国债的信心下降，从而导致债券收益率上升、价格下跌。
• 全球宏观经济不确定性：地缘政治风险、全球金融市场波动等外部因素也可能对美债产生负面影响，导致债券价格下跌。

总之未来两到三年内，美国大概率进入降息周期，这对美国国债是利好的，尤其中长期美债，20年期美债年化综合收益率可能在8%-11%之间，10年期美债年化综合收益率可能在5%-8%之间，然而，通胀走向、财政问题和全球经济不确定性都是需要警惕的潜在风险。另外注意中长期美债波动也会更大，比短期债券风险大，最好短期长期分散配置。