详细解读股市中机构主要包括哪些资金？

一、股市中的机构资金类型

在股市中，机构资金类型多样。从广义上来说，机构资金是区别于散户资金的、由各类大型资金筹集机构所掌握的资金。这些机构通常具有专业的投资团队、雄厚的资金实力，并且在股市投资决策过程中相对更为理性和复杂，往往能对股票市场产生较大影响，是股市中重要的参与者。它们的资金来源广泛，投资目的、投资策略和投资周期也各有不同。例如，有些机构注重长期价值投资，有些则可能会参与短期的市场波动交易。

（一）按机构性质分类

1. 公募基金

– 公募基金是面向社会公众公开发行受益凭证的基金。它们由基金公司管理，通过向广大投资者募集资金形成资金池，然后将这些资金投资于股票、债券等各类金融资产。公募基金具有公开性、规范性等特点。截至2023年末，公募基金持有A股市值6.5万亿元，占A股流通市值比为8.4%，已成为A股市场较大的机构参与者 。

– 公募基金的投资决策通常由专业的基金经理和投研团队做出，他们会根据宏观经济形势、行业发展趋势、公司基本面等多方面因素进行分析，构建投资组合。例如，主动权益基金的持仓会随着市场热点和行业发展而变迁，从早期加入WTO后的“五朵金花”，到后来的金融地产、TMT、大消费、新能源等行业的轮动投资 。

2. 私募基金

– 私募基金是私下或直接向特定群体募集的资金。与公募基金相比，私募基金的投资门槛较高，一般面向少数特定的合格投资者。私募基金的灵活性较高，投资策略可以更加多样化。截至2023年9月30日，8467家私募管理人，9.8万只产品，合计规模5.7万亿元，占比A股总市值8.8% 。

– 私募基金的管理公司可以根据自身的投资理念和市场判断，选择不同的投资方向，如一些私募可能专注于成长型股票投资，一些可能擅长于并购重组等特殊投资机会。

3. 保险资金

– 保险资金是保险公司用于投资的资金。保险公司通过收取保费，在满足自身保险赔付等负债需求的前提下，将一部分资金投入到股票市场等金融领域，以实现资产的增值。2013年以来，我国保险资金运用余额总额逐年增加，截止到2023年12月已经达到了27.3亿元，其中投向股票和基金的余额约为3.33万亿元，占比总余额12.8%，增长显著，其在股票市场的影响力也随着投资比重的增加而加大 。

– 保险资金的投资决策往往要考虑到保险业务的特点，如负债的期限结构、风险偏好等。由于保险资金具有长期稳定的特点，在股票投资上更倾向于长期投资，偏好大市值、低估值、高股息的股票，例如在非银金融、银行等板块配置比例较高 。

4. 社保基金

– 社保基金是为了保障社会成员的社会保险待遇而设立的资金。它的资金来源包括财政拨款、国有股减持等多种渠道。社保基金在股票投资方面有一定的比例限制，根据2021年12月份公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金投向证券投资基金、股票投资的比例，不得高于40%。2022年末，社保基金资产总额2.9万亿元，其中持有股票的市值约4138亿元，占比社保基金资产总额约14.35%，距离40%的上限还有提升空间；占比A股流通市值0.63%，且持股市值呈现逐年提升的趋势 。

– 社保基金的投资目标是在保证资金安全的前提下实现资产的保值增值，其投资策略较为稳健，在股票市场中也起到了稳定市场的作用。

5. 外资机构

– 外资机构包括合格境外机构投资者（QFII）和通过陆股通进入A股市场的境外资金等。随着中国资本市场的对外开放，外资在A股市场的参与度不断提高。截至2024年7月末，外资持股2.02万亿元，占流通A股市值比为3.1%，其中北上资金占比99% 。

– 外资机构的投资决策受到国际市场环境、对中国宏观经济和企业盈利预期等多方面因素影响。例如，北上资金在不同时期有不同的行业配置偏好，2019年及以前，更注重盈利能力的稳定性，主要买大消费和大金融；2020 – 2023年，重点加仓高景气行业；2024年以来，“红利+科技”的哑铃型配置成为北上资金的选择 。

6. 券商资金

– 券商资金是证券公司用于自营业务等投资活动的资金。证券公司作为金融机构，一方面为客户提供证券交易等服务，另一方面也会利用自身的资金进行股票投资。券商资金在股市中具有一定的影响力，券商的研究团队对市场的分析和研究也会对自身的投资决策以及市场投资者的预期产生影响。

– 券商的自营业务投资策略多样，会根据市场行情的不同，进行价值挖掘、趋势跟踪等不同操作。例如在牛市中，可能会增加股票投资比例以获取收益；在熊市中，则可能调整投资组合，降低风险暴露。

7. 信托资金

– 信托资金是信托公司通过发行信托计划募集的资金。信托公司可以将这些资金投向股票市场等多个领域。信托资金的投资往往与特定的信托计划目的相关，例如一些信托计划可能是为了支持特定企业的发展而进行股权类投资，一些可能是参与股票市场的定向增发等项目。不过近年来信托资金在股票市场的占比相对有限，2022Q1信托持股总市值同比增速为 +1.12% 。

（二）按资金的投资目的和期限分类

1. 长期投资资金

– 社保基金、保险资金等可以看作是长期投资资金。这些资金的特点是资金来源相对稳定，不需要在短期内进行大规模赎回或变现。例如社保基金的资金来源主要是财政拨款、国有股减持等，它的投资周期较长，以实现资产的长期保值增值为目标。保险资金也是基于保险业务的长期负债特点，在股票投资上采取长期投资策略，在市场波动时可以低位加仓，发挥“长钱长投”的优势，稳定股票市场的长期供给 。

2. 短期投资资金（相对）

– 部分私募基金和一些券商资金可能更倾向于短期投资（相对而言）。私募基金中的一些量化投资基金可能会根据短期的市场波动信号进行高频交易。券商的自营业务资金在某些情况下也会根据短期市场走势进行快速调整投资组合，例如利用短期的市场差价获取利润。不过需要注意的是，即使是这类相对短期投资的机构资金，也并非完全是超短期的投机行为，它们仍然需要遵循一定的投资逻辑和风险控制原则。

二、机构在股市中的主要资金构成

机构在股市中的资金构成是多方面的。

（一）自有资金

1. 企业年金和自有资本

– 对于一些机构如企业年金，企业年金是企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。企业年金中的一部分资金可以投入到股票市场，这部分资金属于企业年金的资产配置部分，是基于长期的养老保障需求而进行的投资。例如，一些大型企业的年金计划会将部分资金委托给专业的投资机构进行股票投资管理。

– 证券公司等金融机构的自有资本也是其在股市投资的资金来源之一。券商利用自有资本开展自营业务，通过自身对市场的分析判断进行股票买卖。自有资本的规模决定了券商在自营业务上的投资规模上限，同时也影响着其风险承受能力。如果券商自有资本雄厚，在股市波动时可能有更强的抗风险能力和更大的投资操作空间。

2. 募集资金

– 公募基金的募集资金

– 公募基金通过向广大社会公众公开发行基金份额来募集资金。投资者购买公募基金的份额，将资金交给基金公司管理。基金公司根据基金合同的约定，将募集到的资金投资于股票市场等金融资产。例如，一只股票型公募基金可能会在发行期向众多投资者募集资金，然后根据基金的投资策略，将资金分散投资到多只股票上。公募基金的募集资金规模大小受到市场环境、基金公司品牌、投资策略吸引力等多方面因素影响。在市场行情较好、投资者对基金投资热情较高时，公募基金的募集资金规模往往较大，如2019 – 2021年期间，随着股市行情的上涨，公募基金的募集规模有明显增长。

– 私募基金的募集资金

– 私募基金向特定的合格投资者募集资金。这些合格投资者通常具有较高的风险承受能力和一定的财富规模。私募基金的募集方式相对灵活，可以根据不同的投资策略和项目需求进行定制化的资金募集。例如，一只专注于私募股权投资的私募基金可能会向一些高净值个人投资者、企业或机构投资者募集资金，用于对未上市企业的股权进行投资，当这些企业上市后实现股权增值，从而为投资者带来回报。

– 信托计划的募集资金

– 信托公司通过发行信托计划来募集资金。信托计划的资金用途多样，其中一部分可能会投向股票市场。信托计划在募集资金时，会向投资者详细说明投资方向、风险收益特征等内容。例如，一个股票投资类信托计划可能会吸引那些希望通过信托机构专业管理来参与股票投资的投资者，信托公司将募集到的资金按照计划进行股票投资操作。

三、股市机构资金的详细分类

（一）按监管主体和地域分类

1. 境内监管机构监管的机构资金

– 本土公募基金：由国内的基金监管部门监管，如中国证券监督管理委员会。本土公募基金主要面向国内投资者募集资金，投资于国内股票市场等金融资产。它们在国内股票市场的发展中起到了重要的推动作用，也是广大国内投资者参与股票市场投资的重要渠道之一。例如，华夏基金、易方达基金等众多国内公募基金公司管理着大量的公募基金产品，在股票投资领域涵盖了从大盘蓝筹股到中小创股票等广泛的投资范围。

– 本土私募基金：同样受国内监管部门监管，在国内募集资金并进行投资活动。本土私募基金的投资策略更加多样化，在股票市场中可以挖掘一些被市场忽视的投资机会，如一些专注于特定行业或特定地域上市公司的私募投资基金。

– 国内保险资金：国内保险公司的资金在国内金融监管体系下进行股票投资等资产配置。保险资金的投资受到严格的监管规定，以确保保险资金的安全性、流动性和收益性。例如，中国人寿、中国平安等保险公司会根据自身的资产负债管理需求，将部分保险资金投入到股票市场，在投资过程中要遵循监管部门关于保险资金投资股票比例、风险控制等方面的要求。

– 国内券商资金：国内证券公司的自营资金受国内证券监管部门监管。券商资金在国内股票市场的交易中扮演着重要角色，一方面券商的研究团队为市场提供大量的研究报告和投资建议，另一方面券商自营资金的投资行为也反映了其对市场的判断。例如，中信证券、国泰君安等券商的自营业务在股票市场的投资决策会受到国内监管政策、市场行情以及自身内部风险管理等多方面因素的影响。

2. 境外监管机构监管的机构资金

– 合格境外机构投资者（QFII）资金：QFII是经中国证监会批准，使用来自境外的资金进行境内证券期货投资的境外机构投资者。这些境外机构包括国外的基金公司、银行、保险公司等金融机构。QFII资金的流入为中国股票市场带来了国际资金，其投资行为也受到中国监管部门和其自身所在国家或地区监管部门的双重监管。例如，一些国际知名的基金公司通过QFII渠道投资中国股票市场，它们的投资决策会综合考虑中国宏观经济形势、企业盈利状况以及国际市场环境等因素。

– 陆股通资金（境外资金通过陆股通进入A股市场）：陆股通是境外投资者通过香港证券交易所直接投资内地股票市场的机制。这部分资金的来源是境外投资者，主要是香港及其他国际市场的投资者。陆股通资金的流动受到两地监管政策的影响，其投资行为反映了境外投资者对中国股票市场的看法。例如，北上资金（通过陆股通流入A股市场的资金）的流向经常被市场视为外资对中国A股市场态度的重要指标，其在不同行业的配置偏好也会对相关行业的股票价格产生影响。

（二）按资金规模和市场影响力分类

1. 大型机构资金

– 国家队资金：国家队资金包括证金、汇金及外管局等持有的资金。这些资金规模庞大，在市场稳定方面发挥着重要作用。例如，在2015年股灾期间，国家队资金入市进行救市操作，大量买入股票以稳定市场信心，防止股市过度下跌。国家队资金的投资决策往往与国家的宏观经济政策、金融市场稳定目标等密切相关，它们的操作对市场的整体走势和市场情绪有着重要的影响。

– 大型公募基金和保险资金：大型公募基金公司管理着巨额的基金资产，如天弘基金旗下的余额宝货币基金规模巨大，其在股票市场相关的权益类基金投资也具有相当规模。保险资金方面，像中国人寿、中国平安等大型保险公司的资金实力雄厚，它们在股票市场的投资规模也较大。这些大型机构资金的投资决策和资金流向对股票市场的大盘走势、板块轮动等有着广泛的影响，它们的持仓变化往往会引起市场的关注。

2. 中小型机构资金

– 中小型私募基金和券商资管资金（券商资产管理业务中的资金）：中小型私募基金相对大型公募基金而言，管理资产规模较小，但数量众多。它们在市场中可以发挥灵活的投资策略优势，例如一些专注于新兴行业的中小型私募基金可能会挖掘一些早期的成长型股票投资机会。券商资管资金中，一些中小券商的资产管理业务规模相对有限，这些资金在股票市场的投资可能更侧重于特定领域或特定客户需求，如为中小客户提供定制化的股票投资组合服务。虽然中小型机构资金的个体市场影响力相对较小，但它们整体也构成了股市机构资金的重要组成部分。