股票交易所的交易总量及交易倾向体现了所有华尔街对过去、现在 和将来知识的总和，这些知识应用到了对未来的贴现中。不需要像某些 统计学家做的那样，在平均指数中加入对商品价格指数、银行清算、交 易的波动、国内贸易和国外贸易量或者其他东西的精心汇集。市场反映 了每一个可以知道的影响供求关系的因素是技术分析理论的基本前提之 一。就像这个理论适用于单个股票市场一样，它也适用于市场平均指 数，甚至为“不可抗力”留下了余地。尽管各个市场不可能预见地震或 其他各种不同的自然灾难，但是它们很快就能包含这种事件，并几乎立 即将它们的影响消化在价格行为中。

二、 市场有三种趋势

在讨论趋势如何运转之前，我们必须弄清道考虑的趋势是什么。道 曾把上升趋势定义为每一轮后继的上升行情均收在以前上升行情的最高 点之上，以及每一轮后继的回稳的最低点均收在以前上升行情的最低点 之上。换言之，上升趋势有一种上升的波峰和波谷的形态。相对的情形就是下降趋势，因为波峰和波谷依次下移。道的定义已经经受住了时间 的考验，而且仍然是趋势分析的基石。

道相信，作用力与反作用力也能应用在市场中，就像它们能够应用 于物理中一样。他曾写道：，，交易记录表明，在许多情况下，当一只股 票到达顶部时，它会有一次适度的下跌，然后再次上升接近最高点。如 果在这种运动之后，股价再度后退，它就有可能下跌一些距离。”

道认为一个趋势有三种组成部分：主要趋势、次要趋势和小趋势， 他把这些比做大海中的潮流、波浪和波纹。主要趋势代表潮流，次要趋 势或称中期趋势是组成潮流的海浪，而短期趋势就像海浪上泛着的波纹。

三、主要趋势可分为三个阶段

道将他的注意力放在主要趋势或称大趋势上，他认为这些趋势通常 以三个独特的阶段发生：收集阶段、公众参与阶段以及派发阶段。收集 阶段代表最机敏的投资者有见识地买入。如果前一个趋势下跌，那么此 时这些机敏的投资者认识到市场已经消化吸收了所有的所谓“利空”消 息。公众参与阶段出现在价格开始快速上扬而且公司的各种消息渐好的 时候，此时大多数技术型趋势跟随者开始参与。当报纸开始越来越多地 刊登看涨的故事时；当经济消息好得不能再好的时候；当投机性成交量 和公众的参与增加时，派发阶段就出现了。在这个最后阶段，同样在熊 市底部（其他人都不想买的时候）附近开始“收集”的有见识的投资者 在其他人开始抛售之前开始“派发”。

四、各种平均指数必须相互印证

说到工业股平均指数与铁路股平均指数，道认为除非两个平均指数 都给出相同的信号并因此相互印证，否则重要的牛市信号或熊市信号就 不会出现。他认为两种平均指数都必须涨过前一个次高点，以确认一轮 牛市的开始或持续。他相信这些信号不必同时出现，但认为两个信号之 间的时间越短，印证越有力。如果两个平均指数相互背离，道就认为在 前的趋势依然得到了维持。

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五、 成交量必须印证趋势

在印证价格信号时，道把成交量作为一种次要但却重要的因素。简 而言之，在大趋势的方向上成交量应当膨胀或增加。在大上升趋势中， 成交量随市场上涨而增加，随市场下跌而减少。在下降趋势中，成交量 应当随市场下跌而增加，随市场上涨而萎缩。道把成交量作为次要指 标，他把实际的买卖信号完全基于收盘价。今天成熟的成交量指标可以 帮助确定成交量是在增加还是在减少。然后，机智的交易者将这个信息 与价格行为比较，看看两者是否相互印证。

六、 趋势在给出明确的反转信号之前被假定一直有效

我们曾在第一章中接触过的这条基本原则形成了现代趋势跟随法的 主要基础。它将物理定律与市场运动相结合，这个定律说明，运动中的 物体（在这个情形中是趋势）会保持它的运动状态，直至有某种外力使 它改变方向。一些技术分析工具有助于投资者辨别反转信号的艰巨任 务，包括对支撑位和阻力位、价格形态、趋势线和移动平均线的研究。 某些指标甚至可以提供动量丧失的更早的警告信号。对于那些模棱两可 的情况，机会总是站在现存趋势还将继续这一边。

对道氏理论者或者就此而言的任何趋势跟随者来说，最困难的工作 在于有能力把现存趋势中的普通次要调整与相反方向的新趋势的第一段 区分开来。对于市场何时给出真正的反转信号，道氏理论者们还没有统 一的意见。下面两图表明这种分歧是如何显露出来的。

七、 收盘价的使用与横线的存在

道只依据收盘价。他相信，平均指数必须收于前一个波峰之上或前 一个波谷之下才有意义。道不认为日内的突破是有效的。

当交易者提到平均指数中的横线时，他们是在指有时出现在走势图 中的水平形态。这些横向的交易区间通常在调整阶段扮演重要的角色， 而且通常被称作巩固。在更现代的名词中，我们可能称这种横向形态为 “矩形”。

八、 对道氏理论的某些批评

多年来，道氏理论在辨别大牛市和大熊市上非常有效，但也难逃 批评。一般来说，道氏理论在发出信号之前，已经错过了一段市场运 动的20%至25%。许多交易者嫌这太迟了。道氏理论的买入信号通 常出现在一轮上升趋势的第二阶段，因为价格突破了前一个次要高 峰。顺便说一句，这是大多数趋势跟随技术分析系统开始认出并参与现存趋势的地方。

为了回应这种批评，交易者必须记住道从未要预测趋势；相反他设 法认清大牛市或大熊市的来临，然后抓住重要市场运动中的一大段。记 录表明道氏理论的这种功能非常强。从1920年到1975年，道氏理论信 号抓住了工业股平均指数和运输股平均指数的运动中的68%以及标准 普尔500综合指数的67%。那些批评道氏理论未能抓住实际市场顶部 和底部的人缺乏对趋势跟随基本理论的根本理解。

九、作为经济指标的股市

显然，道从未打算用他的理论预测股市的走向。他认为，理论的真 正价值是用股市走向作为企业总体环境的气压读数。我们只能对道的眼 力和天赋赞叹不已。除了阐明今天的价格预测方法论中的许多问题之 外，他曾是把股市平均指数作为先行经济指标的先驱之一。

十、交易道氏平均指数的新途径

在道琼斯工业股平均指数存在的头一百年中，它只能作为一种市场 指标。1997年10月6日，当古老的道氏平均指数开始有期货及期权交 易时，一切都变了。芝加哥交易所发起了基于道琼斯工业股平均指数的 期货合约，同时道琼斯工业股平均指数的期权（代码：DJX）也开始在 芝加哥期权交易所进行交易。此外，针对道琼斯运输股平均指数的期权 （代码：DJTA）以及道琼斯公用事业股指数的期权（代码：DJUA）也 出现了。1998年1月，美国股票交易所开始交易钻石信托基金，这是 一种模拟30种道琼斯工业股指数的单位投资信托基金。此外，还有两 种以30种道琼斯工业股指数为基准的共同基金。在这些指数创立一个
世纪之后，道先生会很高兴地知道可以交易他的道氏平均指数，而且实 际上是把他的道氏理论付诸实践。

十一、趋势的定义

对于市场分析的技术分析手段来说，趋势的概念是必不可少的。走 势图分析人士使用的全部工具——支撑位和阻力位、价格形态、移动平 均线、趋势线等等-—一的唯一目的就是帮助衡量市场趋势，从而参与到 趋势中去。我们经常可以听到这样熟悉的话，像“永远顺势交易”、“永 不逆势而为”或者“趋势是你的朋友”。所以，让我们花点时间定义什 么是趋势，并将其分成几类

从一般意义上说，趋势就是市场的走向， 我们需要更加精确的定义以研判趋势。首先, 直线运动。市场运动以一系列锯齿线为特征。赴后继的波浪，有相当明显的波峰和波谷。正是这些波峰和波谷的走向 构成了市场趋势。这些波峰和波谷是上升、下降还是横走告诉了我们市 场的趋势。上升趋势被定义为一系列相继上升的波峰和波谷；下降趋势 正好相反，是一系列相继下降的波峰和波谷；水平的波峰和波谷确定了 一种横走的价格趋势。