期货套利交易看起来很美但是处处陷阱

套利交易是一种通过在市场或交易所买入和卖出相同或相似的资产，以从价格差异中获得收益的交易策略。具体到期货市场，有同品种跨期套利和不同品种跨品种套利。有经验的投资者喜欢套利交易的原因有以下几点：

1. 利润稳定可靠：套利交易是一种相对稳定的交易方式，因为其获利依赖于价格差异，而不是价格变动。只要市场价格变动幅度较小，套利交易就可以带来稳定可靠的利润。
2. 可以降低风险：套利交易可以降低投资者的风险。通过在不同市场或交易所进行套利交易，可以减少对某一特定市场或交易所的依赖性，降低投资组合的风险。
3. 提高收益率：套利交易可以通过捕捉市场价格的微小差异来提高投资组合的收益率。由于套利交易不需要进行价格的暴露，因此可以降低投资组合的风险并提高收益率。
4. 可以多元化投资：套利交易可以为投资者提供多元化投资的机会。通过在不同市场或交易所进行套利交易，可以分散投资组合的风险，同时也可以为投资者提供多样化的投资选择。

看起来很美，不是么？尤其是套利交易看上去的“稳定可靠”和“低风险”特别吸引投资者。如果真实用程序化跑过套利交易就会发现，套利交易看起来很美，但是处处陷阱!

美丽的陷阱

准备知识：组合合约

为了方便套利交易投资者，交易所贴心地准备好了不少组合合约，比如同品种跨期合约SP、SPD，跨品种合约SPC、IPS等。组合合约的好处是可以保证交易时，双腿合约同时成交，避免只有单边合约，无法形成有效价差进行套利。交易者按照组合合约的价差价格进行下单交易，就可获得两个双向组合合约。交易时可以对组合合约进行平仓，也可以灵活地分别对单向合约进行平仓操作。

另外地，一些交易者喜欢挖掘相对冷门的交易品种进行套利。这些品种可能并没有设计好的组合合约。尤其是针对跨交易所的套利，比如一个郑商所的品种，一个大连交易所的品种。那么就需要自己针对性地编写交易指令，并及时监控合约的交易成单状态。

陷阱1：手续费

对于普通交易投资者，尤其是趋势交易或者长线交易，在设计交易系统时可能可以忽略手续费。因为交易的频次相对较少，手续费对利润的磨损有限，数据回测时，少量手续费的磨损对交易盈利测试的影响较小。

但是，在套利交易中，手续费是不可忽视的重要因素。套利交易倾向于高频交易和捕捉较小的价差进行获利。交易频次在tick，秒级，或者分钟级别。不少测试盈利很高的交易系统，加上手续费后，立即从盈利变成亏损！

不少交易品种的合约乘数是5，比如EB苯乙烯，即波动一个价差的获利空间是5元。对于套利合约，我们设计捕捉一个价差的交易可以盈利么？如果仔细看看交易流水单，就会发现交易所对手续费的收取费率。以有手续费优惠的交易者为例，一手交易的手续费是1.01元。交易一手双向收取的手续费是1.01*2=2.02元。而对于组合合约，因为同时交易两个合约，手续费还要翻倍，即交易一手组合合约，开仓和平仓后的手续费是1.01*4=4.04元。再看下价差的获利空间：扣减手续费后，理论上一个价差的获利空间剩余5-4.04=0.96元。再考虑下交易系统是有胜率的，不存在一个100%交易盈利的系统。那么，算上手续费后，不少测试盈利的交易系统立即就变成亏损了。

套利交易的陷阱：捕捉微小价差的交易系统是不可能盈利的！

陷阱2：下单的成单率

不少有经验的程序化交易设计者会使用close价格，即以周期内的最新价格进行模拟测试，并假定在交易测试中，能以最新价格close成交。但是，在交易系统上线后，却很可能会发现一个很严重的问题：不少交易并没有如预期及时成交。特别地，在组合合约的交易中，问题可能更严重！

在交易中，close代表品种的最新价格，但是交易成交的价格序列是按bid price和ask price。以做多为例，买入时按ask price的价格序列进行成交；卖出时按bid price的价格序列进行成交。仔细观察可以发现，bid price/ask price和模拟测试时用的close price可能存在1-2个点位的价差。这就是为什么按close价格下单，可能不成交的原因？尤其是在当行情价格出现剧烈波动时，比如开始陡峭下跌或者上涨时，按close下单完全没有成交的可能。

这个问题，在组合合约中更为严重。组合合约的close依然是代表组合合约差价的最新值。但是，两个分腿合约分别有对应的close和bid/ask price。为了保证两个合约都能顺利及时成交，一个放是使用对手价下单，即以做多为例，买入时按合约的ask price下单，卖出时按bid price下单。这样的话，在每个分腿合约的成交价格相对于于分腿合约的close就有1-2个点的价差。就组合合约看来，最终的成交价格，可能与组合合约的close price有4个点的价差。这个价差，很可能会超过设计好的按close价格为metric的交易体系捕捉到的获利价差！

套利交易的陷阱：成单率影响，捕捉小价差的交易系统可能不能盈利！

陷阱3：单向价格波动

一些交易者设计好交易系统，拿历史数据回测后，看盈利不错，于是欣欣然就上线了。但是，请注意看下自己的历史数据测试数据：是否有足够长的测试时间周期？历史数据中是否发生过异常波动？除了最终的盈利指标，历史最大回撤是一个需要重点关注的指标！

套利交易倾向于价差表现相对平稳，背离最终将会倾向回归。但是，很可能会出现抽疯的行情。在不少组合合约中都曾出现过，价差单向奔赴的场景。在这个问题出现时，怎么处理？

不少套利交易以均线为核心的套利。当价差大于均线n个点时，视为背离，开始反向交易。如高于均线n个点时，开始做空，预期价格会回落；低于均线n个点时，开始做多，预期价格会会涨。这样的交易系统，在大多数时间内可能是没问题的。在历史数据测试的1个月，甚至几个月可能都能保证最终盈利。但是，当价格出现单边行情时，这个交易系统可能就崩了。尤其是有的交易系统在连续发出信号时，会进行加仓操作。当价格单向持续背离时，不断出现反向交易信号，不断地加仓再加仓，预期价格会回归，于是亏损不断扩大，甚至出现爆仓！

套利交易陷阱：没考虑单向价格波动的套利交易系统是失败的交易系统！

本狐在本篇文章中和大家一起讨论了套利交易中可能会遇到的问题和陷阱。套利交易的所谓稳定可靠和低风险，其实是看起来很美的伪特征罢了。当你期望设计相对健壮和稳定的交易系统时，一定切记考虑本狐提到的几个问题。