谁赚走了你股市的钱？

股市的套利模式主要有两种。一种是简单的低买高卖赚取价差，另一种是通过保证金交易，向券源融券借出股票高价卖出变现，再打压股价后低价买回等量股票还券，反向套利。

第一种模式，低买高卖。假设某标的共1000手，A获取成本为100万，B获取成本150万，C获取成本200万，D获取成本100万。不考虑任何交易成本，财富流动过程如下，C的50万头寸作为B的盈利进了B的口袋，B的50万头寸作为A的盈利进了A的口袋。A和B在这个过程中各自的50万头寸，是C提供的。C通过200万的成本买进后，折价100万清仓，亏损的100万就是A和B的利润。

资金的转移，在股价上涨阶段就完成了。高成本区向低成本区结算头寸，财富向低成本区转移。股价下跌阶段是对上涨阶段财富转移结果的交割兑现。下跌阶段累积的交割头寸，与上涨阶段累积的交割头寸势能是相等的。所以，资金并没有凭空蒸发一说。

第二种模式，融券做空。资金转移逻辑同做多模式相同，只不过是投资者赚钱方式、结算对象与做多不同。融券通过向下做空赚差价，结算对手方是券源，交易对手方是二级市场交易者。只要参与二级市场买卖，资金流动规律是相同的。

假设某标的共1000手，投资者A提供20万保证金，放大5倍杠杆得到100万市值融券，在二级市场可兑现100万流动性。假如该标的后市价格下跌，A在市值70万时将此标的买回并还给融券方，30万资金头寸就是A的利润。B在市值50万时借来某券并在二级市卖掉获得50万现金，但B刚一卖掉，该标的股价反弹10%，这1000手股票市值变成55万，B的资金头寸为5万。如果B的保证金是5万，融券借出方为了控制风险，B的这1000手股票会被强制平仓，按55万市价赎回。B不仅全部亏损5万自有资金，还要支付一大笔融券的利息费用。B的风险敞口放大100%以上。

投资者在二级市场交易活动，通过交割结算动作，资金以头寸的方式从高成本区向低成本区流动，这就是股市中“钱去哪儿了”的底层逻辑。

具体来说，资金主要流向了以下几个地方。

交易成本，进入开户机构。每笔交易，无论你是亏是赚，是买是卖，开户券商都要收取万一至万三不等的佣金（最低标准5元起收），而且是双向收费。1万块本金，不考虑其它费用，如果高频交易2000次，这1万块就会因为佣金而全部进入券商口袋。

税费收入，进入国库。比如股息分红，会按投资者持有期长短收取不同比例的红利税。印花税，股市中每笔交易发生后，会按卖出方成交金额的千分之一收取印花税，单向收费。印花税同样不管你是亏是赚，只要卖出，就会征收，进入国库。

上市公司发行股票或债券，得到真金白银。股债两市融资功能是上市公司竞相上市的主要原因。上市公司发行股票或债券，通过各种方式的背书，经券商一顿操作，白纸换真金。上市公司发股或发债先是打包批发给发行商，这叫一级市场。发行商再连本带利零售给社会投资者，形成二级市场。咱们平常买卖股票就是在二级市场上进行的。上市公司第一个收钱，可不就是在一级市场收钱，让二级市场来买单么？

大股东减持抛售，套现资金。不要问大股东手里的筹码是怎么来的，投资者手中筹码成本再低，都低不过大股东的成本，近乎零成本的大股东不在少数。关键是一纸在手，能明码标价换成钱，往市面上一抛，真金白银进了口袋，接盘者做了慈善。

各路机构利用资金优势、信息优势、金融工具优势，赚取差价，大鱼吃小鱼。基金、保险、信托、银行理财、券商自营，等等，这些机构在二级市场中，是低成本吸取高成本交易头寸的主要角色，大部分资金进了它们口袋，自然也是小散们亏损的主要交易对手方。

游资和牛散。这些团体和个人，像非洲二哥——鬣狗一样，咬一口就走，十足机敏，机构赶不走他们，小散惧怕他们。他们一般活跃在小盘股上面，二级市场一小部分资金被这些游资和牛散拿走了。但限于小体量、小规模，影响有限。

咱再梳理下资金流动脉络哈。上市公司一纸票证，在一级市场就把资金拿走了。发行商再加价连本带利零售给散户，薅了第二把羊毛。然后发行商组织起市场各方参与者，将这个击鼓传花的游戏给玩开了。大家传就传呗，偏偏有人作弊。有些人找到券商、找到上市公司股东借来股票，融券做空，薅了第三把羊毛。有做空工具在手，还怕搞不到廉价筹码吗？这时候，各路机构出场了，融券砸出的坑，各路机构大神、或拿回融券的大股东们趁机打了埋伏，然后组局一路拉升，与其名曰给上市公司做市值管理。他们不断得到做多头寸，薅了第四把羊毛。股价迅速脱离成本区后，放出利好消息，开启了股价下跌阶段的头寸兑现。股价不断回落，生动了描写了高成本区争先恐后给低成本区买单的画面。

别忘了，只要进来了这个市场，税，和费，是一路从头薅到脚，一分也少不了的，这算不算被薅的第五把羊毛？