历史复盘A股历次牛市中的回调规律与当下启示

牛市从来不是一口气直冲云霄，而是“阶梯式”向上。每一轮牛市的背后，几乎都伴随着不同幅度的震荡和回调。很多投资者一看到指数下跌就紧张，其实，回调是牛市中的必然过程，而非行情终结的信号。

历史六大牛市回顾

第一轮：1990–1992 年“市场起步牛”

• 时间段：1990年底—1992年5月
• 背景：证券市场刚刚起步，资金面宽松，股市制度建设初期。
• 特征：上证指数从 95点一路涨到 1429点，涨幅超 14倍。
• 回调：期间多次急跌，但因市场规模小、资金面活跃，调整很快修复。

第二轮：1996–1997 年“327国债牛”与政策市

• 时间段：1996年初—1997年5月
• 背景：宏观经济回暖，投资者热情高涨，叠加 327国债事件后市场信用提升。
• 特征：上证指数从 500点附近涨到 1510点。
• 回调：回调幅度普遍在 10%左右，最终因宏观紧缩和政策调控结束。

第三轮：1999–2001 年“5·19科技牛”

• 时间段：1999年5月—2001年6月
• 背景：“5·19行情”开启，科技股和电信股带动市场狂热。
• 特征：上证指数从 1047点涨到 2245点。
• 回调：科技股波动剧烈，多次大跌 20% 左右，但牛市格局维持到2001年。

第四轮：2005–2007 年“股改大牛”

• 时间段：2005年6月—2007年10月
• 背景：股权分置改革完成，流动性充裕，经济高速增长。
• 特征：上证指数从 998点涨到 6124点，创历史新高。
• 回调：期间至少有三轮 10–20% 的中期回调，但很快被资金推动修复。

第五轮：2014–2015 年“杠杆牛”

• 时间段：2014年7月—2015年6月
• 背景：融资融券快速扩张，杠杆资金推升行情。
• 特征：上证指数从 2000点附近涨到 5178点。
• 回调：多次大幅震荡，单日跌幅超过 5% 的情况频繁，最终因杠杆资金链断裂引发股灾。

第六轮：2018–2021 年“科创牛+疫情后流动性牛”

• 时间段：2018年10月—2021年2月
• 背景：去杠杆后估值回落至低位，随后中美贸易摩擦缓和，科创板设立，叠加疫情后全球流动性大宽松。
• 特征：上证指数从 2440点涨到 3731点，创业板指数翻倍。
• 回调：期间有过 10% 左右的中期调整，但流动性与产业逻辑支撑下迅速恢复。

回调的共同规律

1. 回调普遍存在，幅度多数在10%左右；
2. 时间不长，通常持续一到四周；
3. 只要牛市的根本逻辑没有改变，回调之后大盘往往还能再创新高。

当下市场的启示

目前上证指数在经历了一波拉升后，短期跌破了20日均线，市场情绪偏谨慎。但如果对照历史规律，这类回调往往更像是牛市中的正常调整，而非趋势的终结。

• 政策环境：流动性仍在宽松区间，财政端与产业政策仍有托底；
• 产业逻辑：人工智能、新能源、科技硬件等方向仍是市场核心；
• 资金面：北向资金虽有波动，但整体流入趋势未变。

综合来看，本轮行情更可能是在牛市初中期的一次“换挡休整”。如果能守住关键支撑位，回调或许正是布局的好时机。

写在最后：

历史告诉我们，牛市中的回调不可避免，但决定投资者命运的往往不是这几天的跌幅，而是能否在震荡中坚持自己的长期逻辑。真正的风险，往往不是下跌本身，而是被短期恐慌打败，错过了后续的上涨。