【品读经典，每天进步一点点，享受投资的乐趣，让我们从品读“投资圣经”——《巴菲特致合伙人（股东）的信》开始；阅读的力量，不强fi财富快速增长，而在于成为更好的自己！】
巴菲特说：有效市场理论前面提到的套利活动使得我们有必要讨论一下有效市场理论，这种理论在近年来变得非常热门，尤其在1970年代的学术圈被奉为圣旨，基本上它认为分析股票是没有用的，因为所有公开的信息皆已反映在其股价之上，换句话说，市场永远知道所有的事，学校教有效市场理论的教授因此做了一个推论，比喻说任何一个人射飞镖随机所选出来的股票组合可以媲美华尔街最聪明、最努力的证券分析师所选出来的投资组合，令人惊讶的是市场效率理论不但为学术界所拥抱，更被许多投资专家与企业经理人所接受，正确地观察到市场常常是具有效率的，他们就以此认为市场永远都具有效率，这中间的假设差异，简直有天壤之别。
就我个人过去在格雷厄姆一纽曼公司、巴菲特合伙企业与伯克希尔公司连续63年的套利经验来看，说明了有效市场理论有多么的愚蠢(当然还有其它一堆证据)，当初在格雷厄姆-纽曼公司上班时，我将该公司1926年到1956年的套利成果做了一番研究，每年平均20%的投资报酬率，之后从1956年开始我在巴非特合伙企业与之后的伯克希尔公司，运用格雷厄姆的套利原则，虽然我并没有仔细地去算，但1956年到1988年间的投资报酬率应该也有超过20%，(当然之后的投资环境比起格雷厄姆当时要好的许多，因为当时他遇到过1929-1932年的经济大萧条)。
所有的条件皆已具备来公平测试投资组合的表现：
(1)三个公司63年来买卖了上百种不同的股票证券；
(2)结果应该不会因为某个特别好的个案所扭曲；
(3)我们不需要故意隐瞒事实或是宣扬我们的产品优秀或是经营者眼光独到，我们只是从事高度公开的个案；
(4)我们的套利部份可以很容易就被追查到，他们并不是事后才特别挑选出来的。
过去63年来，大盘整体的投资报酬(加计股利)大概只有10%,意思是说若当初投入1,000美元的话,现在可以获得405,000美元,但是若投资报酬率改为20%的话,现在却会变成9,700万美元，统计上如此大的差异使得我们不禁好奇的想要怀疑，然而理论支持者从来就不会去
注意理论与现实如此地不相符，确实现在他们讲话已不如过去那么大声，但据我所知却没有任何一个人愿意承认错误，不管他们已经误导了多少个学生，有效市场理论还是继续在各个企管名校间列为投资课程的重要教材之一，很显然的，死不悔改、甚而曲解神意，不是只有神学家才做的出来。
自然而然，这些遇人不淑的学生与被骗的投资专家在接受有效市场理论后，对于我们与其它格雷厄姆的追随者实在有莫大的帮助，在任何的竞赛中，不管是投资、心智或是体能方面，要是遇到对手被告知思考与尝试是没有用的，对我们来说等于是占尽了优势，从一个自私的观点来看，格雷厄姆学派应该祈祷有效市场理论能够在校园中永为流传。
品读：
市场有效理论走向了一个极端，即所谓的市场处处时时有效，处处时时的报价均已反映了公司的内在价值，反映了公司利润成长。从这个角度看，投资者不需要努力研究公司的基本面，不需要研究公司的业务经营情况，不需要研究公司的财务状况。因为市场股市报价已经反映和记录了。市场有效理论说明了，没有人可以战胜市场，没有人可以永远不败！
市场不是时时处处都有效，市场不总是有效，市场最终是有效的。因为企业的平均价格终将反映公司的内在价值。只要投资者依靠以买入优秀的公司长期持有，市场终将会发生什么，价投者只要在高估的时候卖出换成回报更高更稳的其它投资品种。
前途是光明的，道路是曲折的！我们只要确认会发生什么，不必在意什么时候发生。只要做正确的事，朝着正确的方向走，坚定信念，耐心持有。最终可以获取超越市场平均水平的收益，获取超越沪深300指数的收益。
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